Trots yenens klassiska status som en fristad har den inte varit den bästa proxy för riskappetit. Korrelation mellan riskaversion på finansmarknaderna och uppskattning av den japanska yenen kan vara en sak från det förflutna. Vanligtvis ser vi JPY-prisåtgärder som en funktion av risk snarare än den inhemska ekonomiska utvecklingen. Juni's Brexit-omröstning orsakade en ökning i global osäkerhet, och sant att bilda yen gjorde starka vinster runt händelsen.
Men när dammet avgjorde efterfrågade yenen och det ökade för lager och EM. Riskmässiga affärer fortsatte att få fart, men yenen uppfödde sig och återvände efter Brexit-nedgången mot dollarn. Dynamiken som driver USD / JPY är under akut granskning, eftersom nuvarande nivåer inte har noterats sedan Abenomics introducerades i februari 2013.
USD / JPY har byggt en stark korrelation med S & P 500, men parallellerna har divergerat i senaste månaderna. Yenen ligger på en uppåtriktad bana i direkt kontrast till både S & P 500 och MSCI Index som mäter en pool av globala aktier. Avgången stärker uppfattningen att drivrutinerna bakom JPY har förändrats. Vi misstänker de vanliga synderna - centralbankerna.
Abenomics start var en öppen årstid för snabb och lös penningpolitik. Sedan starten körde den en väsentligt svagare yen. Bank of Japan-interventionen har minimerat episoder av tillfriskningar i säkerheten och hållit valutan svag. Så var är de nu? Vissa tror att Bank of Japan har förlorat sin förmåga att försvaga yenen och fullgöra sitt mandat. Mynder av cynicism blir fullblåst tvivel, och investerare hoppar in i det här perspektivet först. Att erkänna BOJs ineffektivitet är pengar fritt flöda i den mycket undervärderade yenen. Skarp valuta appreciering är problematisk för centralbanker, och det har redan visat en inverkan på den japanska ekonomin på bara några korta månader. Japans export minskade mest sedan 2009 i juli.
Att bryta under 100 mot USD var chockerande efter Brexit. Den andra pausen känns fortfarande surrealistisk och vi har sedan flirat med handtaget. 100 är en stark stödnivå på USD / JPY, inte så mycket från ett kvantperspektiv, utan som en psykologisk barriär.
Bli inte bekväma, men det finns krav på ytterligare nackdelar. Investerare har lagt till långa yenpositioner i sina portföljer och med USDJPY fortfarande undervärderade de negativa riskerna råder. Pre-Abenomics såg USDJPY på 80-talet, så i ett makro sammanhang är det inte svårt att föreställa sig att en ny normal skulle vara närmare dessa mål.
Natalie Ciavarella är företagsledare på World First USA, Inc.
World First USA, Inc. är världsledande inom den internationella betalningsmarknaden. Specialister i utländsk valuta och pengaröverföring, World First USA, Inc.hjälper företag, online-återförsäljare och privatpersoner att betala snabbt, säkert och öppet. Registrera dig nu för att spara tid och pengar på dina internationella betalningar. Besök bloggen World First USA, Inc. för dagliga uppdateringar och insikter.